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　　美联(lián)储布拉德：利率可(kě)能需要(yào)进一步(bù)提(tí)高

　　周五，圣路易(yì)斯(sī)联(lián)储行长布拉德表(biǎo)示，决策者(zhě)可能不得不(bù)进(jìn)一(yī)步提高(gāo)利率以给通胀降(jiàng)温，但他补充称，自(zì)己(jǐ)将观望一定(dìng)时间，看看经济数据表现再决定6月应该(gāi)采取何种行动。

　　“我们过去15个月采取的激(jī)进政(zhèng)策(cè)遏制了(le)通胀的上升，但目(mù)前还不清(qīng)楚通胀是否处于通(tōng)往2％的道路上。” 布拉德表示，需要(yào)看到“通(tōng)胀实(shí)质性下降”才能确信没有(yǒu)必要加(jiā)息。

　　布拉(lā)德(dé)还表(biǎo)示，他认为(wèi)美联储仍然可(kě)以实现软着(zhe)陆，在不触发经济严重下(xià)滑(huá)的情况下帮助(zhù)通胀率回到2％目标。

　　“经济可能陷(xiàn)入衰退(tuì)，但这不是基(jī)线情景。我认为基线情境是经(jīng)济增长缓(huǎn)慢，劳动(dòng)力市场可能略有疲(pí)软(ruǎn)，通胀下降。”布拉德说。

　　布拉(lā)德是美联储(chǔ)决策者中鹰派官(guān)员的代表人(rén)物，素有“鹰(yīng)王(wáng)”之称，但今年(nián)在联邦公(gōng)开市场委(wěi)员会（FOMC）没有投票权。

　　香港与内地(dì)利率(lǜ)互(hù)换市(shì)场互联互通合作15日正(zhèng)式启动

　　中国人民银行5月5日表示，香港与(yǔ)内(nèi)地利率互(hù)换市(shì)场互联互通合作（即 “互换通”）的各项(xiàng)准备工作进(jìn)展顺利，初期先(xiān)行(xíng)开(kāi)通“北(běi)向互(hù)换通”，“北向互换通”下的交易将于2023年5月(yuè)15日(rì)启动。

　　“北向(xiàng)互换通”，是(shì)香港及其他国家和(hé)地区的(de)境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交(jiāo)易(yì)、清算、结算等(děng)方面互联互通的机制安排(pái)，参与内地银行间金(jīn)融衍生品市场。初期(qī)可交(jiāo)易品种为利(lì)率互(hù)换产品，报价(jià)、交易及结算币种为人民(mín)币。

　　参与“北(běi)向互(hù)换(huàn)通(tōng)”的境内投资者需与外汇交易(yì)中(zhōng)心签署报(bào)价商(shāng)协议，并为上海清算所利率互换集中清算业(yè)务(wù)的清算会员或该类(lèi)会(huì)员的清(qīng)算客(kè)户。

　　参与“北向互换通”的境外投资者为符合(hé)人民银行要(yào)求并(bìng)完成内地(dì)银行间债券市场准入备案(àn)的境外机构投资者，并经外(wài)汇交易(yì)中心开通(tōng)“北向互(hù)换通”交易权限(xiàn)。拟申请开通(tōng)“北(běi)向互换(huàn)通”交易权(quán)限(xiàn)的境外投资(zī)者需(xū)同时(shí)申请成(chéng)为场外结算公司的清算会员或该类会员的清(qīng)算客(kè)户(hù)。

　　初期全市场每日(rì)交(jiāo)易净(jìng)限(xiàn)额为200亿(yì)元人民币，清算限额为40亿元人(rén)民币，后续可根据(jù)市场情况适时调整额(é)度。

　　罕见大(dà)乌龙，上交(jiāo)所(suǒ)道(dào)歉

　　昨日，转债市场出现“大乌龙(lóng)”。原本公告停牌的嵘(róng)泰(tài)转债，昨日(rì)早盘却(què)仍能正常交易，盘中一度上涨近15％。上交所发现后，于当日上(shàng)午10时10分实(shí)施停牌，并发布公告，就相关原因进行排(pái)查。

　　5月5日盘(pán)后，上(shàng)交所发布关于(yú)嵘泰转债停牌及相关交易处理情况的公告。公告称，2023年(nián)4月26日，江苏嵘泰(tài)工业股(gǔ)份(fèn)有限(xiàn)公(gōng)司（以(yǐ)下简称公司）在上(shàng)交所网(wǎng)站发布关于(yú)实(shí)施“嵘泰转债”赎回暨(jì)摘牌的(de)公告称，嵘(róng)泰转(zhuǎn)债最后一(yī)个交易日(rì)为2023年(nián)5月4日，自2023年5月(yuè)5日(rì)起(qǐ)将(jiāng)停止交易(yì)。公司后续分别(bié)于4月27日、4月28日(rì)、4月29日、5月5日发布4次提(tí)示性公告(gào)。2023年5月5日早盘，因技术(shù)原因(yīn)，该可转债仍挂牌交易(yì)。上交所发现后，于当日上午10时10分(fēn)实施停牌。经统计，嵘泰(tài)转债在匹配成交阶段共成交8.35万手，累计成交9754万(wàn)元。

　　依据《上海(hǎi)证券交(jiāo)易(yì)所债券交易规则》第一百三十(shí)条等相关(guān)规定，嵘泰(tài)转债2023年5月5日相(xiāng)关(guān)匹(pǐ)配成交(jiāo)取消，交(jiāo)易无效，不进行清算交收(shōu)。嵘泰(tài)转债的(de)转(zhuǎn)股和(hé)赎(shú)回不受(shòu)影(yǐng)响，正常进行(xíng)。

　　对(duì)于该事件的发生，上交(jiāo)所(suǒ)深表歉(qiàn)意(yì)，并(bìng)将(jiāng)妥善(shàn)处(chù)置后续(xù)事宜(yí)。

　　油(yóu)脂板(bǎn)块(kuài)强势反弹

　　在宏观利空阶(jiē)段性(xìng)出尽后，市(shì)场情绪有(yǒu)所回暖，叠加油脂市(shì)场基(jī)本面迎来改善(shàn)，“五(wǔ)一”假期过后，油(yóu)脂市场连涨两(liǎng)日。昨日，棕榈油主力合约2309以(yǐ)3.39％的涨(zhǎng)幅领涨油脂，菜籽油主力合约2309上涨1.95％，豆油(yóu)主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴(bàn)随美联储(chǔ)继续加息预期以及欧美银行业(yè)危机的(de)继续(xù)发酵(jiào)，国际原油价格(gé)大幅(fú)下挫，外围(wéi)市场环境(jìng)整体偏弱(ruò)。5月(yuè)4日凌晨，美(měi)联储(chǔ)如(rú)预期加息25个基点(diǎn)，这是本轮加(jiā)息周期(qī)的第十次加(jiā)息，也可(kě)能是本轮紧(jǐn)缩周期(qī)的终(zhōng)点(diǎn)。同时，欧洲央行(xíng)周四决定放慢加息步(bù)伐低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的(fá)。在外(wài)围利空阶段性出尽后(hòu)，大宗商(shāng)品市场情绪出现反弹，油脂价格在假期开盘走弱(ruò)后也迎来上涨。”中(zhōng)泰(tài)期货研究所(suǒ)油(yóu)脂油料(liào)分析师巩力赫表(biǎo)示，在(zài)此轮上(shàng)涨(zhǎng)过程(chéng)中，棕榈油领涨(zhǎng)油脂，产地供给(gěi)偏紧，同时(shí)国内棕(zōng)榈油库存(cún)连续下降支(zhī)撑盘面走强，菜油紧随其后，而豆(dòu)油因5—6月大(dà)豆到(dào)港压力涨幅相对有限。

　　在(zài)光大期货研究(jiū)所油脂油料分析师侯雪玲看来，油脂(zhī)市场的(de)强力反(fǎn)弹是(shì)由基本面(miàn)的改(gǎi)善(shàn)推(tuī)动的(de)。她表(biǎo)示(shì)，一方面源(yuán)于餐饮端的(de)利多预期。油脂相关上(shàng)市企(qǐ)业(yè)一季度业(yè)绩大增，多因为销(xiāo)量上涨和毛(máo)利率提升共同推(tuī)动；“五一(yī)”旅游出行火爆(bào)，交通运(yùn)输(shū)部数据(jù)显示，假期前(qián)三(sān)天日均(jūn)发送(sòng)人(rén)数和2019年、2021年基本持平。这意味着油脂(zhī)餐(cān)饮端消费亮眼(yǎn)，假期后，现货(huò)普遍存(cún)在一轮(lún)补(bǔ)库(kù)需求。未来很长一(yī)段时间，餐饮端(duān)将持续成(chéng)为支撑油(yóu)脂需求(qiú)的重要力量。另一方(fāng)面(miàn)，国(guó)内大豆压榨企业5月上旬仍出现不同(tóng)程度(dù)的停机(jī)计划，市(shì)场(chǎng)现货供应仍有(yǒu)偏(piān)紧张情况(kuàng)，豆油累(lèi)库速(sù)度(dù)放缓；而棕榈油方低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的面，产地库(kù)存出现超(chāo)预期下降(jiàng)。GAPKI数据(jù)显(xiǎn)示，印(yìn)尼棕榈油2月库存(cún)环比下降15％至264万吨，其中产量(liàng)425万吨，出口291万吨，印尼国内消费180万吨，分项数(shù)据和(hé)1月几乎持平。机(jī)构预期马来西亚棕榈油4月(yuè)产量(liàng)环比增(zēng)0.9％至130万吨，出(chū)口环(huán)比下降19.3％至120万吨，由此(cǐ)推算4月库存环比减(jiǎn)少10％至151万吨(dūn)。

　　与(yǔ)此同时，海外市场方面(miàn)，受到马来西(xī)亚棕榈油(yóu)库存减少的预期支撑(chēng)，BMD毛棕榈油(yóu)期(qī)货(huò)价格(gé)在(zài)本周累计上涨超7％。“节前(qián)马来西亚棕榈油整(zhěng)体数据偏弱，出(chū)口月度环比(bǐ)下降，且产量降幅不足，导致市场情绪略(lüè)显(xiǎn)悲(bēi)观(guān)。但(dàn)在价格(gé)持续下跌(diē)后，利空(kōng)落地效应以及机构对于4月低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的马来西亚棕榈油(yóu)库存预(yù)估超预期(qī)下降的(de)乐观情绪，推动期价(jià)快速反弹，而库存预估下降的(de)原因来自于马来(lái)西亚(yà)国内消费需(xū)求的(de)增加。”中辉期货油(yóu)脂油料分析师贾晖(huī)表(biǎo)示，外(wài)盘带动内盘(pán)油脂价格上行，而豆(dòu)油及(jí)菜油自身基(jī)本(běn)面供应(yīng)增(zēng)加的利空因(yīn)素逐步弱化也(yě)对(duì)盘面带(dài)来一些支持。

　　宏观和基本面，谁将起到(dào)主导作用？

　　据(jù)外媒报道，周五公(gōng)布的(de)一项(xiàng)调查显示(shì)，全球(qiú)第二大棕榈油生产国——马来西亚(yà)截(jié)至4月底(dǐ)的棕榈油(yóu)库(kù)存料(liào)降至11个月以来最低水平，因产(chǎn)量持平且马来西亚国(guó)内(nèi)使用量增加。受访的九位分(fēn)析(xī)师(shī)和贸易商预(yù)估中值(zhí)显示(shì)，棕榈油库存料(liào)较(jiào)3月减少(shǎo)9.8％至151万吨，连续第三(sān)个月减少(shǎo)并触及2022年(nián)5月以来最低水平。

　　与此同时，国内(nèi)棕榈油库存也(yě)由升转降，刷(shuā)新5个半月(yuè)的最低水平(píng)。中国粮油商(shāng)务网监(jiān)测数(shù)据显示，截至2023年第17周末，国内棕榈油库存(cún)总量为77.9万吨，较(jiào)上(shàng)周减少4.5万吨；合同(tóng)量(liàng)为4.7万吨，较上周增(zēng)加0.7万吨。其中(zhōng)24度及(jí)以下库存量为73.6万吨，较上(shàng)周减(jiǎn)少4.5万吨；高度库(kù)存量为4.2万吨(dūn)，较上周减少0.1万吨。

　　“虽然(rán)马来西(xī)亚(yà)和国内(nèi)棕榈油(yóu)库存都在下降(jiàng)，但原因各(gè)有不同。马来西亚棕榈(lǘ)油库(kù)存下降(jiàng)的主要原因来(lái)自于产量的季节性减产以及印(yìn)尼国内出口(kǒu)政策限制导(dǎo)致(zhì)的棕榈油(yóu)出口较好。而国内棕榈油库存大(dà)幅下降，主要是受到(dào)年初国内疫情防控措(cuò)施优(yōu)化调整带来的餐饮消费的增加(jiā)，同时(shí)豆棕现货价差高(gāo)位运(yùn)行导(dǎo)致(zhì)棕榈油(yóu)替代(dài)性(xìng)能大大增强，也进一步(bù)刺(cì)激了棕榈油(yóu)的消费。

　　虽然马来西亚及中(zhōng)国棕榈油(yóu)库存下降，但由于印(yìn)尼5月(yuè)出口(kǒu)政策出(chū)现调整，将允许更多的棕榈油出口，市场对于马来西亚(yà)棕榈油(yóu)5月(yuè)出口数据保持谨慎态(tài)度。中国和印度作为(wèi)全球(qiú)主要(yào)的棕(zōng)榈油进(jìn)口国，虽然库(kù)存都不同程度下降，但都仍(réng)处于历史较(jiào)高(gāo)水平(píng)，若棕榈油价格(gé)上涨，将抑制其消费(fèi)和进口积极性(xìng)。”贾晖表(biǎo)示。

　　据侯雪玲介绍，对于(yú)棕(zōng)榈油产地来说，每年的1—4月属于去库(kù)周期(qī)，因产量处于(yú)年内低位(wèi)，无法满足当(dāng)月(yuè)需求。今年4月(yuè)国际豆棕(zōng)倒挂以及(jí)需求国库存偏(piān)高，棕榈油出口需求差，但依(yī)然没有扭转去(qù)库趋势。可以说(shuō)，产量绝对水平(píng)低是去库的(de)主要原因。后期(qī)随(suí)着(zhe)产量季(jì)节(jié)性增加，棕(zōng)榈(lǘ)油重新累库也是必然趋势(shì)。

　　国(guó)内方(fāng)面，侯雪(xuě)玲认为，棕榈油的去(qù)库更多是供需双重推(tuī)动的结果。随着产地挺价(jià)，进(jìn)口利润(rùn)差，棕榈油到港压力下降，月均到港量30万吨左右。更为(wèi)重要(yào)的是，国(guó)内(nèi)油脂餐饮需求旺盛，随着(zhe)气温(wēn)升(shēng)高，棕(zōng)榈油使用限制减少，棕榈油(yóu)表观消费同(tóng)比几乎翻倍。国(guó)内棕榈油(yóu)要想重新累库，需要进口增加(jiā)，也就是(shì)说进口利润打(dǎ)开，产地让利，这至少需(xū)要产地(dì)库存压力明显恢复才(cái)有可能。因(yīn)此，未来产地的累库必(bì)将早于国内，存在(zài)节奏(zòu)差。

　　“从目前的市(shì)场情况来看，短(duǎn)期内缺乏明显利多因素(sù)驱动，因此(cǐ)棕榈油上涨缺乏可持续性。不过，从(cóng)更长的年度时间(jiān)周期(qī)来看，在厄(è)尔尼(ní)诺气候(hòu)的预期下(xià)，棕榈(lǘ)油有望逐步进入中期企(qǐ)稳阶(jiē)段。后续需要密切关(guān)注厄尔(ěr)尼(ní)诺气候的发生和(hé)持续(xù)情况。”贾晖(huī)认为。

　　在许多市场(chǎng)人士看来，今年仍(réng)是“宏观大(dà)年(nián)”，宏观层面对于大宗商品的影响仍(réng)然(rán)起到主导(dǎo)作用。那么，对于(yú)油脂(zhī)市场来说是这样(yàng)吗？

　　“美联储加(jiā)息周期接近尾声，欧(ōu)洲央行在(zài)周(zhōu)四也放慢(màn)了激进紧缩的步伐。在外围利空阶段(duàn)性出尽后，大宗商品市场情绪(xù)出现反弹(dàn)。不过，随着美联储会议(yì)的结束，市场焦点仍将集中在美国银行业的任何可能(néng)的风险蔓延，对此仍需保持谨慎(shèn)态度。对于油脂来说，目前基(jī)本面仍(réng)然多空(kōng)交织。当(dāng)前年度加拿大油菜(cài)籽的丰产对国内市场的压力持续存在，5—6月(yuè)进口大豆大量到港的预期对豆系品种带来压力，另外国内棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)整体库(kù)存偏高也使(shǐ)得油脂(zhī)整(zhěng)体的(de)行(xíng)情(qíng)难(nán)以表(biǎo)现得特别(bié)强势(shì)。不过(guò)，油脂的估值在偏低的油粕比和当前年(nián)度南美大豆的减(jiǎn)产预期的(de)逐渐兑现(xiàn)背景(jǐng)下，又显得处于(yú)偏(piān)低水平(píng)。在此情况下(xià)，油脂似乎难(nán)以表(biǎo)现出独立走(zǒu)势(shì)，单(dān)边(biān)行(xíng)情(qíng)仍(réng)将比(bǐ)较(jiào)多地(dì)被宏观因素主导。”巩力赫表示。

　　而在贾(jiǎ)晖(huī)看来，由于美联储(chǔ)加息已经在市场预期当中，因此(cǐ)对大宗商品市场的利(lì)空影(yǐng)响(xiǎng)有限(xiàn)。对于油脂(zhī)市场(chǎng)来说，虽然生(shēng)物(wù)柴油消费占比不低，比如(rú)棕榈油工业(yè)消费占到产量30％以上，欧(ōu)盟工业消费和食用消费各占一半，但各国生(shēng)物柴(chái)油政策比(bǐ)例一段时期(qī)内是(shì)固定的，不会因为原油(yóu)及宏(hóng)观(guān)市场的波(bō)动，而出(chū)现生(shēng)物柴油产量的(de)大幅波动，加上(shàng)油脂食用(yòng)作(zuò)为(wèi)消费必需(xū)品(pǐn)，宏观因(yīn)素影(yǐng)响有限(xiàn)，因此油脂(zhī)自身基(jī)本面(miàn)对价格(gé)波动仍然(rán)将起到(dào)主导(dǎo)作用。

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