四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行(xíng)净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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