昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲现实中真的可以把人玩坏吗特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人(rén)。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点1现实中真的可以把人玩坏吗3.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节(jié)前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生现实中真的可以把人玩坏吗猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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