一、“中特估”投资范(fàn)式之一：低估(gū)值(zhí)、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源(yuán)链、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商PB估(gū)值分别处于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经(jīng)历年初(chū)以来的大幅上(shàng)涨后(hòu)，当前这些板块估(gū)值仍处于历史平均水平附近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带一路(lù)”和运营商股息率显著高于市(shì)场整体，较高的(de)分红也成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范式之二：政(zhèng)策的持(chí)续支撑和(hé)催化

　　政(zhèng)策持(chí)续支撑和催化，成为“中(zhōng)特估”中“一带(dài)一(yī)路”和(hé)运营(yíng)商(shāng)板块(kuài)修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路”十(shí)周年之际，从沙伊和(hé)解、中俄深化合作联合声明、中巴联合(hé)声(shēng)明等，以及(jí)后续5月召开(kāi)在即(jí)的第三届“一带一路”国(guó)际合作高峰论坛，“一带一路”相(xiāng)关利好不(bù)断(duàn)，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数(shù)字经济上(shàng)升为国家战略，相关政策密集出台。今年(nián)国(guó)务院改组又新设(shè)国家(jiā)数据局。运营商(shāng)作为“数字(zì)经(jīng)济”的基(jī)础设施，持(chí)续(xù)得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之三：景气修复预期wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语trong>

　　2023年(nián)中(zhōng)国复苏+人民(mín)币升值的全(quán)年宏观主线驱动盈利能力修(xiū)复，带(dài)动能源链(liàn)整(zhěng)体(tǐ)性上涨。1）能(néng)源产业链作为原材料高(gāo)度依赖海外(wài)供应、同时下游需求基本集(jí)中在(zài)国(guó)内市(shì)场的方向之一，将充分受益于人民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏(sū)，下游领域需(xū)求预期(qī)回暖，能(néng)源产业链尤(yóu)其(qí)是行业(yè)龙头盈利(lì)已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关(guān)注哪些方(fāng)向(xiàng)？

　　除了能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商等之外，当前我们建议(yì)关(guān)注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细分(fēn)方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业(yè)作为(wèi)国(guó)家(jiā)重点支持的战略性产业之一，近年来经历(lì)了行业调整和产能过剩的困(kùn)境，但近期板块(kuài)景气已(yǐ)在改善：一方面，随着(zhe)全(quán)球航运市场需求正在增(zēng)长，带(dài)来包(bāo)括化学品船(chuáwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语n)与成品油轮船的订单大幅提升。另一(yī)方面，国企改革推动造船企业重组整合和产(chǎn)能优化之(zhī)下，国(guó)内船舶(bó)制造业已(yǐ)在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)）：五一(yī)期间各项数据(jù)恢复良好。业绩(jì)确定性(xìng)强，承诺高分红，类债属性突出(chū)。经济增(zēng)速下(xià)行，高速公路、铁(tiě)路、港口资(zī)产稳健(jiàn)性凸显，业绩(jì)成(chéng)长及确定性较高。同时近几年，高速公(gōng)路及(jí)铁路板块(kuài)上(shàng)市公司更加注重投资(zī)人回报，多家公司发布股东回报计(jì)划，大幅提高(gāo)分红(hóng)比例以及承(chéng)诺未来几年高(gāo)分(fēn)红水平(píng)，给投资人带来确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景下融资需求(qiú)回暖，基本面有(yǒu)支撑(chēng)，板块估值也具备(bèi)修复(fù)空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续三个(gè)月超预(yù)期回暖，在稳增长和(hé)扩(kuò)投(tóu)资的(de)政(zhèng)策基(jī)调下(xià)，后续(xù)信(xìn)贷(dài)、社融仍有(yǒu)望(wàng)平稳增长。此外，作(zuò)为业(yè)绩稳(wěn)定(dìng)且高(gāo)分红的(de)板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。

　　风险提示

　　关注经济(jì)数据波(bō)动，政策(cè)超预期收紧，美联(lián)储超预期加息等。

　　来源：兴证策略