国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍(biàn)预期(qī)将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行(xíng)股(gǔ)价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第一共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协(xié)议以维(wéi)持(chí)该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国(guó)第一共和银行公布(bù)其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其他(tā)银行进行协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审(shěn)查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联(lián)储(chǔ)的审(shěn)查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力(lì)行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的(de)确发(fā)现了风险，却(què)没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点都(dōu)和美(měi)联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执(zhí)政时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文(wén)化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低(dī)标(biāo)准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不(bù)够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审(shěn)查员已经确(què)定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构的(de)公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如(rú)该行多年(nián)来一(yī)直突破内部风险限制(zhì)，其(qí)采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的(de)一(yī)系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督和监管一(yī)家银(yín)行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明(míng)，需要对范围更广泛的(de)银行强(qiáng)化适(shì)用的(de)标准(zhǔn)，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现(xiàn)损益(yì)，以便让银行(xíng)的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规(guī)划和(hé)风险管理不足的公(gōng)司(sī)，美联储(chǔ)可能(néng)增加资(zī)本或(huò)流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息，根(gēn)据(jù)美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日(rì)至3月(yuè)19日期(qī)间(jiān)受(shòu)冬季(jì)风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担(dān)的基(jī)础上提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保障(zhàng)措施(shī)。为(wèi)5个受(shòu)影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到(dào)其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可(kě)能性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短(duǎn)期利(lì)率期货(huò)小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较(jiào)高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述(shù)数据(jù)显示出美国(guó)经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀(zhàng)水平依(yī)旧高(gāo)企(qǐ)的滞(zhì)胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季(jì)度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于(yú)美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了(le)美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)的紧缩(suō)预期(qī)，同时增加(jiā)了下(xià)半(bàn)年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出在(zài)内的(de)一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据(jù)持(chí)续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行业危机的(de)爆发(fā)以(yǐ)及一季度经济的(de)回(huí)落，美(měi)国当前经(jīng)济(jì)的脆弱(ruò)性(xìng)以及下行压(yā)力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但(dàn)是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期(qī)，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选择时(shí)不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月大(dà)概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将(jiāng)更加注重安(ān)抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息(xī)的(de)态(tài)度或(huò)将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的(de)计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济(jì)展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可(kě)重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别(bié)是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在(z高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来ài)会(huì)后(hòu)的新闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货(huò)币政策以及银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的(de)观(guān)点(diǎn)论述(shù)。特(tè)别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市(shì)场还是(shì)权益(yì)市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期(qī)提(tí)振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍更高(gāo)水平的(de)通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目前(qián)金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联(lián)储未来(lái)的货币政策预(yù)期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的(de)程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较大(dà)波(bō)动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议上需(xū)要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上(shàng)对未来政策(cè)路(lù)径的(de)展望。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金(jīn)属市(shì)场出现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格(gé)的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发(fā)市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来看，全(quán)球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备(bèi)功(gōng)能(néng)，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素(sù)均对(duì)贵金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续(xù)货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非农(nóng)就(jiù)业人(rén)数(shù)还是(shì)失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月美联储议息会(huì)议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风(fēng)险事件落地后，再(zài)相(xiāng)机(jī)作出政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的决(jué)策(cè)思路(lù)。而市(shì)场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经(jīng)济(jì)是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易结(jié)算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的(de)变化使得贵(guì)金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前(qián)贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近(jìn)期的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角度(dù)来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风险带来(lái)的避险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍有一(yī)定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预(yù)测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基(jī)准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为(wèi)，当前(qián)市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率(lǜ)决议(yì)落地(dì)，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押(yā)注(zhù)引(yǐn)发的(de)风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以逢(féng)低布局(jú)多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸(cùn)过(guò)节(jié)，则要(yào)保(bǎo)持头寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行(xín高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来g)情，可根据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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