银(yín)行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购方(fāng)担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否会(huì)对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基(jī)点，不会像(xiàng)去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私(sī)人部(bù)门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央(yāng)行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而(ér)，由于(yú)美国居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶(è)化也是(shì)情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大(dà)幅(fú)度的流天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物r: #ff0000; line-height: 24px;'>天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物畅(chàng)单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期(qī)，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要(yào天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物)警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的(de)预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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