上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不(bù一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤)稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤是(shì)个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已(yǐ)进入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的(de)可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估(gū)正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的(de)短板不能视而不见了(le)。各(gè)市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展。

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