昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动(dòng)来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人比美联(liá香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗n)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们(men)会(huì)对(duì)货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗ght: 24px;'>香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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