金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，错一个题就往阴里装一支笔央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺错一个题就往阴里装一支笔激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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