上(shàng)市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首(025是哪里的区号，025是哪里的区号查询shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在(zài)025是哪里的区号，025是哪里的区号查询改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成不(bù)变，是时(shí)候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于(yú)信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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