金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季(jì)度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思于(yú)缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的(de)降息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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