金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投(tóu)资者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以(yǐ)酱香破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的(de)毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助(zhù)下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福的广告(gào)投(tóu)放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第(dì)108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费(fèi)在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊(huái)，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的(de)终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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