金融(róng)界5月16日(rì)消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随着服(fú)务(wù)消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)与国际(jì)市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。凶猛的意思是什么 凶猛的近义词>

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物(wù)价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数凶猛的意思是什么 凶猛的近义词(shù)作用(yòng)下今年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基本平(píng)衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才(cái)刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画(huà)的有效(xiào)社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个(gè)季度(dù)左右的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年(nián)初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发(fā)生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善(shàn)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱(ruò凶猛的意思是什么 凶猛的近义词)，主要(yào)缘于(yú)场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏(piān)消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同(tóng)时(shí)，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能(néng)或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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