大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场的(de)影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交易的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要(yào)产油国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基(jī)于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑单倍行距是多少后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度(dù)领导人(rén)会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料(liào)出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关(guān)注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受度(单倍行距是多少dù)提(tí)升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在(zài)原(yuán)油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出(chū)口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特(tè)能源部(bù)长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表单倍行距是多少示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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