5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健中国的国粹有哪些(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城市(shì)三(sān)级医院的(de)对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式中国的国粹有哪些(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优化，促(cù)进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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