财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人(rén)士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是(shì)即(jí)期的(de)贷款利(lì)率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人(rén)大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门(mén)当前(qián)的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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