四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超(我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意经济当前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成(c我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意héng)增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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