金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新闻(wén)发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计(jì)司(sī)司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　80寸电视尺寸长宽多少ong>三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng80寸电视尺寸长宽多少)年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到(dào)短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足(zú)，价(jià)格有所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也(yě)保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居(jū)民预期(qī)稳(wěn)定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示(shì)经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给和(hé)外需(xū)等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来(lái)的(de)经济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修(xiū)复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需求(qiú)。

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