概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续

　　近(jìn)两年(nián)火(huǒ)爆的创新产品公募(mù)REITs进入密集分红(hóng)期，近日7只(zhǐ)REITs陆续迎来除息日，公募REITs整体(tǐ)呈(chéng)现出高比例稳定(dìng)分红，15只公(gōng)告(gào)2022 年可(kě)供(gōng)分配金(jīn)额(é)的REITs产品，平均分红(hóng)比例(lì)接近(jìn)99％。

　　多位业(yè)内人士对(duì)此表示，强制分(fēn)红机制(zhì)是公(gōng)募REITs主要特(tè)征(zhēng)之一，稳定分红体现出该类产品长期(qī)投资价值，通过观测经(jīng)营活动现金流、可供分配现金等指标，也是观察REITs项目底层资产运(yùn)营情况的“窗口”。他们也(yě)提(tí)醒普通投资者注(zhù)意，与产权类项(xiàng)目相比(bǐ)，特(tè)许经营REITs项目在经营权(quán)到(dào)期(qī)后(hòu)不再产(chǎn)生现金收益，特许经营权分红目前已包含了利润分(fēn)配和本金的归还(hái)，在选择投资(zī)标(biāo)的时(shí)应了(le)解资产类(lèi)型和(hé)分红的特(tè)征。

　　15只公(gōng)募REITs产品分红

　　平均分红比例(lì)98.89％

　　公募REITs 进入密集分红期，近日7只(zhǐ)REITs产品（4月17 日-4月21日）陆续迎来(lái)除息日，此外(wài)尚(shàng)有6只(zhǐ)REITs实际分配情况(kuàng)尚未(wèi)公布。整体来看，公(gōng)募REITs呈现出了高比例的稳定(dìng)分红，15只公告2022 年可(kě)供分(fēn)配金额(é)的(de)公募REITs产品(pǐn)中，2022年全年分配金额占可供分配(pèi)金额比(bǐ)例平均为98.89％，且(qiě)绝大部分分配比(bǐ)例(lì)在(zài)96％以上(shàng)。

　　中(zhōng)金基金相关负责人对此表示，投(tóu)资公募(mù)REITs的(de)主要收(shōu)益来源为持(chí)有(yǒu)期分红收(shōu)益，以及基金(jīn)份额交易价格的变(biàn)化。基金(jīn)份额二级市场价格受(shòu)到公募REITs资产运营情况及市(shì)场因(yīn)素(sù)的综合影响(xiǎng)，较易引起波动。与此(cǐ)相比，基(jī)金分红(hóng)预期则更有(yǒu)规律可循。公募REITs的分红(hóng)主要来自基础设施资产的经营现金(jīn)流(liú)，投资(zī)人通(tōng)过基金募集材料(liào)和(hé)信息披露文(wén)件，结合行业(yè)及市场(chǎng)情况，可以分(fēn)析基础设施项目的经营业绩，作为进(jìn)行(xíng)投资(zī)决策的(de)重要参考。

　　“相对于基(jī)金份额(é)二级市(shì)场价(jià)格变(biàn)化导致(zhì)的浮盈或浮亏(kuī)，分(fēn)红作(zuò)为基金份额(é)持有人(rén)实际获得的现金(jīn)收(shōu)益，对于(yú)长期投资者更(gèng)具参考(kǎo)价(jià)值。”中金基金相关负责(zé)人称。

　　平安基金REITs 投资中心运营高级副总监李华(huá)平也表示，根据《公开募集基(jī)础(chǔ)设施证券(quàn)投资基金指(zhǐ)引(yǐn)（试(shì)行）》及相关法规(guī)要(yào)求，基础设施基(jī)金应当将90％以上合并后基金年度可分配金额以现金(jīn)形式分配给投资者，强(qiáng)制(zhì)分红机制是(shì)公募REITs的主要特征之一，稳定的分(fēn)红机制体现出REITs产品长期投(tóu)资价值。

　　中航基金(jīn)也(yě)认为，从投资(zī)角度(dù)来看(kàn)，基础设施公募(mù)REITs同时(shí)具备“股性”和(hé)“债性”双重特点(diǎn)。二级市场价格反映这类(lèi)产品“股性”的一面，分红体现了这类(lèi)产品的“债(zhài)性”特(tè)点。公募REITs有强制分红要(yào)求，分红类似(shì)于债券派息(xī)，但不等同于债券的固定利息(xī)回报，而是由可供分配现金决定。

　　从(cóng)机构投资者的角度来看，一(yī)方面是公募REITs丰富(fù)了机构投资者的投资品类，为资产配置多(duō)元化(huà)提供(gōng)抓手(shǒu)，具有较强的配(pèi)置价值。另一方面(miàn)，公(gōng)募REITs的分红能(néng)够帮助(zhù)机构投资(zī)者稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益(yì)。机构(gòu)投资者公募REITs能够通(tōng)过分红获取相对(duì)于(yú)投资债(zhài)券(quàn)相(xiāng)对高的收益性(xìng)，在有效控(kòng)制风险(xiǎn)的前提下，增厚资产(chǎn)包收(shōu)益，起到投资“压(yā)舱(cāng)石(shí)”的作(zuò)用。

　　分红除了投(tóu)资收益“落袋为安”外，市场对于未(wèi)来(lái)分(fēn)红水(shuǐ)平(píng)的预期，也(yě)是影(yǐng)响REITs基金(jīn)二级市场价格(gé)走势的关键因素之一(yī)。

　　从(cóng)近期公(gōng)募REITs的二(èr)级(jí)市场(chǎng)表现看，截至4月(yuè)21日，今年以来中证REITs（收(shōu)盘）指数收于975.99 点，年(nián)内下跌7.44％，未(wèi)跑(pǎo)赢主要股票(piào)和债券(quàn)宽基指数。

　　“截至2023年3月31日，有20只公募REITs发布了2022年(nián)年(nián)报，部分产品受宏观经济的影(yǐng)响，可分(fēn)配金额完成率不(bù)达预期(qī)，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)影响了(le)公募REITs二级(jí)市场(chǎng)的价格。”李华平称，公募(mù)REITs二级(jí)市场的价格波动受多重因素的影(yǐng)响，投(tóu)资收益(yì)是影响REITs二(èr)级(jí)市场(chǎng)价格的主要因素之一，而(ér)稳定的分(fēn)红有利于吸(xī)引投(tóu)资者参与公募REITs二级市(shì)场的投资。

　　中金基(jī)金相关负责人也(yě)表示，近期经(jīng)济(jì)预期恢复，一方面市场热点呈现向股票和债券回归的过程(chéng)；另一方(fāng)面，基础设施项目的经营业绩相对(duì)经(jīng)济(jì)活(huó)力的改善有一定的(de)滞后性。

　　此外，公募REITs在(zài)分(fēn)红除权日，将对基金份额的(de)开盘指导价做(zuò)调(diào)减处理，调(diào)减(jiǎn)金额根(gēn)据单(dān)位(wèi)基金份额的分红金额进行计算。除权操作是(shì)对分(fēn)红前后基金(jīn)份(fèn)额净值变化的修正(zhèng)，使投(tóu)资人在基金分红前后均(jūn)可以获得(dé)公平的(de)投资(zī)机(jī)会(huì)。

　　“分红(hóng)可增强投资者长期投(tóu)资的信心(xīn)，同时(shí)需结合持(chí)有产品的特(tè)性，关注二级市场扰动对整(zhěng)体收益(yì)的影响程度。”中航基金相(xiāng)关人士也称。

　　特许经营权分红包括利(lì)润分(fēn)配和本(běn)金归还

　　普通投资者应了解底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)情况(kuàng)

　　多位业内人士(shì)还(hái)提醒，与现(xiàn)有公募基金分红前提(tí)是本金之上(shàng)的增值部分(fēn)不同，特许(xǔ)经营权REITs基金运作期间的“分(fēn)红(hóng)”界定为“分派”更为准确，分派的是(shì)本金(jīn概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续)与增值两个部分(fēn)，两个部分之间的比例是变动的，与现有公募(mù)基金(jīn)分红差异(yì)很(hěn)大，大多(duō)数普通投资者(zhě)可能把“分派”金额(é)误认为是(shì)持续(xù)分红。一旦30年、40年、50年(nián)、60年等(概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续děng)合同年限到期后基金价(jià)值面临极(jí)大(dà)不确定(dìng)性，这是(shì)该(gāi)类(lèi)投资者应该注意的情况。

　　李(lǐ)华平表示，目前公募REITs主(zhǔ)要(yào)有特许经营权类和(hé)产权类两大资产类型，持有产权(quán)类产品的收益主要(yào)包括每年的现金分(fēn)红及(jí)资(zī)产增值的收益，而持有特许经营类产(chǎn)品的收益主要来自项(xiàng)目(mù)每(měi)年的现金分红。其中，特许经营权类(lèi)资产的(de)分红包括了利润(rùn)分(fēn)配和本金的(de)归还，两(liǎng)者的比(bǐ)率也(yě)是变动的，对(duì)特许经营权类资(zī)产的公(gōng)募(mù)REITs可以(yǐ)内部收(shōu)益率（IRR）来衡量投(tóu)资收益。普通投资者在选择投资标的时，应了解公募REITs底层(céng)资产的类型。

　　中航(háng)基金也表示，从细(xì)分来看，各类公(gōng)募REITs分红因底层资产属性不同而形成区别。特许(xǔ)经营权类的公募REITs产品(pǐn)因其分红相当于包(bāo)含“本金(jīn)+收益(yì)”，分(fēn)红(hóng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)多，债(zhài)性偏强。而产权类的公募REITs分红主要为“收益”，更看重底层资产的价值增值，所以相(xiāng)对股性偏(piān)强。普(pǔ)通投资(zī)者在选择(zé)公募REIT时，需要考虑底层(céng)资产(chǎn)属性，对所选(xuǎn)择(zé)产品(pǐn)的二(èr)级市场价格(gé)和分红有合理(lǐ)预期。

　　中金基金(jīn)相关(guān)负责人也认为，与产权类项目相比，特许经营项目在经营(yíng)权到期后不再能产生(shēng)现金收益，因此(cǐ)将可(kě)供分配(pèi)金额的分(fēn)配理解为“分派”比“分红”更加(jiā)准确。基于这(zhè)个特(tè)点，剩余经营期限较短的特许经营项目，通常具备(bèi)更高(gāo)的(de)分派(pài)率水平。对于剩余期限较长的特许(xǔ)经营(yíng)权项目，即使(shǐ)分(fēn)派率相对较低(dī)，也有足够年限收回本金并(bìng)取得收益。

　　中金基(jī)金该负责(zé)人提醒投资者注意(yì)，特许经(jīng)营(yíng)权(quán)项目的分派(pài)金额包含了投资本金，在(zài)不(bù)进行(xíng)扩(kuò)募的情况(kuàng)下(xià)，基金(jīn)份额单价随着分派进度逐(zhú)年下降(jiàng)是正常现象，投资特许经营(yíng)权REITs的收益来自项目剩余期限产生(shēng)的现金流。

　　“与特许(xǔ)经营项目相比，产权类(lèi)项目(mù)的土地或建筑(zhù)的(de)剩余使用年限一般较长，再加上到(dào)期后(hòu)通过对建筑的更新改造(zào)或(huò)补(bǔ)缴土地出(chū)让(ràng)金等追加投资，有机会进一步延长经营期(qī)限。这种类似永续经营的假设反映(yìng)在基(jī)础资产的估值(zhí)上(shàng)，使产权类REITs具备更显(xiǎn)著的资产投资属性(xìng)。”该负责人称。

　　观测内(nèi)部收(shōu)益(yì)率等指(zhǐ)标

　　评估项目底(dǐ)层资产运营情况(kuàng)

　　在基金分红的时点，多位业内人士(shì)还表示，在产品分红期，投资者可以观(guān)测(cè)经营活动(dòng)现(xiàn)金(jīn)流、可供分配现金、内(nèi)部收(shōu)益率等(děng)指标，来观察和评估(gū)项目(mù)底(dǐ)层资产(chǎn)的(de)运营情况(kuàng)。

　　中航基金表示，年(nián)报指标中，跟现金相关的指标有两个：一是(shì)年报中披露的经营活动现金流(liú)，二是可供(gōng)分(fēn)配现(xiàn)金(jīn)，二(èr)者存在本质性区别。经(jīng)营活动产生(shēng)的现金净流量是指企业经(jīng)营、筹资、投资产生的现金流，基于(yú)企业本身经营活动(dòng)产生；可供分配的现金实质上是从EBITDA出发(fā)，对非现金影(yǐng)响(xiǎng)利润(rùn)表(biǎo)的项目进行调(diào)整，加(jiā)期初现金，最终得到的账(zhàng)面(miàn)现(xiàn)金。

　　李华(huá)平(píng)也(yě)表(biǎo)示，公募(mù)REITs作为资产配置新(xīn)选择(zé)，投(tóu)资价值体现在相对(duì)股(gǔ)债市场(chǎng)独立的(de)资产(chǎn)配置功能，比较适合长期持(chí)有(yǒu)。建议投(tóu)资者对经营(yíng)权(quán)类的资(zī)产可以更多关注内(nèi)部(bù)收益率的高低(dī)，对(duì)产权(quán)类的资产更(gèng)多关注分派率(lǜ)高低(dī)。因为公(gōng)募REITs可分配收益主(zhǔ)要(yào)来自底层(céng)资产(chǎn)的经营净现金(jīn)流(liú)，所(suǒ)以底层资产运(yùn)营情(qíng)况直(zhí)接影响投资回(huí)报，投资者可(kě)综(zōng)合考虑原始(shǐ)权益人综(zōng)合(hé)实力(lì)、运营管理机构实(shí)力、公募基金管理人实力(lì)等多重(zhòng)因素来选择(zé)投资标的。

　　中信证券(quàn)研报(bào)也显(xiǎn)示，公募REITs进入(rù)密集分红期，由于分(fēn)红交(jiāo)易带来的短期博弈机会(huì)仍在，叠加此前市场接(jiē)连回调，建议投资者关注有基本(běn)面(miàn)支撑(chēng)、填权效应相对明显、同时分(fēn)红(hóng)规模较为可观的(de)个(gè)券。

　　“公(gōng)募REITs的招募说(shuō)明书均会载明REITs在(zài)发行首年及(jí)次(cì)年的可供(gōng)分配金额(é)预测。投资者可(kě)以将REITs的实际分红(hóng)金额与募集(jí)材(cái)料中披露(lù)预测进行比(bǐ)较分(fēn)析，结合经济及(jí)市场的(de)实际环境，对基础(chǔ)设施项目(mù)的运营(yíng)业绩及REITs的(de)管理能力进行(xíng)判断(duàn)。”中(zhōng)金基金(jīn)上(shàng)述(shù)负责人也称。

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