银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前天之蓝52度多少钱一瓶API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速(sù)度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难(nán)以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪天之蓝52度多少钱一瓶铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提(tí)前流(liú)出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后(hòu)又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到(dào)来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(q天之蓝52度多少钱一瓶ù)，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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