私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿资基金业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基(jī)协实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来，我(wǒ)国(guó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者(zhě)之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发(fā)展和(hé)问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私(sī)募登(dēng)记(jì)备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热(rè)议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方式(shì)备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次。为引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定投资者不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在(zài)组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)等(děng)中国证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机构(gòu)发行(xíng)的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集(jí)基(jī)金以外的(de)其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)异化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具(jù)体来看(kàn)，同(tóng)一(yī)实(shí)际控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他(tā)私募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私募(mù)基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管(guǎn)要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期(qī)货(huò)日报记者表示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私募监(jiān)管的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在(zài)向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策(cè)略表(biǎo)现(xiàn)及管理人(rén)的(de)整体运营和服(fú)务(wù)水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归(guī)管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量(liàng)基金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运(yùn)作乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的(de)私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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