北(běi)京(jīng)时间周五(wǔ)晚间，备受关注(zhù)的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断(duàn)了(le)此前(qián)两个月连续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)的(de)节(jié)奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注的平均小时(shí)工资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下(xià)修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国(guó)地区银行股(gǔ)也获得喘息(xī)的机会(huì)。截(jié)至(zhì)发(fā)稿，周五盘前(qián)西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美(měi)元(yuán)指数短(duǎn)线拉升35点(diǎn)；美(měi)国10年(nián)期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月(yuè)合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云(yún)告诉(sù)期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值(zhí)且显著偏离投行们预测(cè)的中值。此前公(gōng)布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个(gè)月以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低(dī)，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁(cái)员，但不断下降(jiàng)却(què)仍然高企的劳动力需远远(yuǎn)抵消(xiāo)了裁员的影(yǐng)响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷(dài)紧缩(suō)带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业的(de)季节性(xìng)因素相对于新(xīn)冠(guān)大(dà)流(liú)行前也有了有利的发展，为就业(yè)人(rén)数的增(zēng)长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还(hái)是应该对就业数据保持一(yī)定的(de)谨慎，因为(wèi)本周早(zǎo)些时(shí)候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下降(jiàng)，为连续第三(sān)个(gè)月下跌，创下2021年(nián)5月以(yǐ)来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动力市(shì)场(chǎng)数(shù)据相同的(de)方向：劳(láo)动力(lì)市场正在降温。包括最近几周(zhōu)的首次申请失业金人数也(yě)呈现(xiàn)上升趋势。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息(xī)会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成本上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇(鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星gù)主削减(jiǎn)支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非(fēi)农就业数据会让市场对于下(xià)半年(nián)货币政策(cè)放松进(jìn)程有所改变，进而对商品的流(liú)动(dòng)性(xìng)溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期来(lái)看，美(měi)国会继续(xù)朝(cháo)着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好(hǎo)贵(guì)金属(shǔ)的(de)表(biǎo)现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期将引导(dǎo)贵金属步入调整(zhěng)。对(duì)于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受(shòu)益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场(chǎng)预(yù)计5月(yuè)是美联储最后一次加(jiā)息，且(qiě)预计(jì)9月之后可(kě)能降息，这导(dǎo)致美元名义利率回(huí)落(luò)，在通胀温和回落的情况下(xià)，美元实(shí)际(jì)利率有了明显的下行。”广(guǎng)州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加息25个基点，将政(zhèng)策(cè)利率联邦基金(jīn)利率的目(mù)标区间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数(shù)和美债收益(yì)率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委(wěi)员会将密(mì)切关注未来(lái)发布的信息(xī)，并评估其对货币(bì)政策(cè)的影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表(biǎo)示(shì)，美联储焦点仍(réng)在(zài)双重使(shǐ)命(mìn鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星g)上。这意味着美(měi)联储是否结束加息需(xū)要看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回(huí)落。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看(kàn)到(dào)就业市场(chǎng)出现明显恶(è)化(huà)。从历史经验(yàn)来(lái)看，美(měi)联储加息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记(jì)者，美国银(yín)行业(yè)风(fēng)波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温(wēn)叠加市场(chǎng)预(yù)期美联储年内或将降息，贵(guì)金(jīn)属振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美(měi)国就业(yè)数据超预期(qī)，美(měi)债收益率(lǜ)、美元指(zhǐ)数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联(lián)储希望(wàng)暂停(tíng)加息，甚至(zhì)可能很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配合，美国就业(yè)市场(chǎng)依(yī)然强劲，美(měi)联储可(kě)能在长(zhǎng)时间内维(wéi)持高(gāo)利率。

　　光大期货(huò)贵金属分(fēn)析师(shī)展大鹏告(gào)诉记者，4月美(měi)国非农就业数据和时薪增(zēng)速全面(miàn)超预期，表明美国当前(qián)劳动力市场仍十(shí)分强劲，美联储(chǔ)控通胀压力(lì)加大，这也就意(yì)味着(zhe)美联储(chǔ)可(kě)能会在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且(qiě)6月(yuè)再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农(nóng)数据强(qiáng)于预期或在短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和美债收益率，从(cóng)而打压(yā)贵金(jīn)属的涨势，但(dàn)中期(qī)看，美联(lián)储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈(yì)，贵金属(shǔ)将获得提振而(ér)走强，使均值(zhí)平台不断上移(yí)。”广发期(qī)货贵金属(shǔ)研究员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息(xī)后的表现来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍(réng)市场偏强运行一段时间，失业(yè)率(lǜ)继续走(zǒu)低(dī)，但美(měi)联储并未再次加息，而贵金属则在美(měi)债收(shōu)益(yì)率持续下行(xíng)的情况下，呈(chéng)现振(zhèn)荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不(bù)同的是，通(tōng)胀率相对(duì)更高，而黄金价格对降息并未提前预期(qī)更多(duō)。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间(jiān)，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利率环(huán)境下美国(guó)银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一共和银行宣(xuān)布被接管(guǎn)收购后，因银行业(yè)长期(qī)存在(zài)的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银行融资成本(běn)正在(zài)攀升，信贷(dài)收紧将不(bù)断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及(jí)预期的(de)1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下(xià)，美债收益率(lǜ)和美元(yuán)指数将持续(xù)承压，避险需求提(tí)振(zhèn)下(xià)，贵金属价格(gé)有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白(bái)银虚值(zhí)看涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)黄金的(de)供(gōng)需数据来看，黄金的需求(qiú)实际上是(shì)明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今年第(dì)一季度剔除场外(wài)交(jiāo)易(yì)的全球黄金(jīn)需求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国(guó)央行和中(zhōng)国消费(fèi)者需(xū)求较(jiào)高，但其余(yú)投资(zī)者购(gòu)买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金(jīn)价(jià)格其关(guān)键作用的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年(nián)四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期(qī)的287.74吨，但低(dī)于去(qù)年四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用(yòng)品订单等(děng)指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅(fú)受限。因(yīn)此，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价(jià)大概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白(bái)银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点在议息前(qián)已(yǐ)经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度(dù)表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金(jīn)甚至创(chuàng)出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息(xī)靴子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金属价(jià)格。此外，随着经(jīng)济走(zǒu)弱预期(qī)升温(wēn)，预计美联(lián)储下半年大概率暂(zàn)停(tíng)加息并将(jiāng)进(jìn)入降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联储(chǔ)最后(hòu)一(yī)次加息落地然后转降息预(yù)期，从而(ér)刺(cì)激价(jià)格继续高(gāo)走，从这(zhè)个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动作并没有结束，官员(yuán)们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较长一段时间(jiān)，且(qiě)高利率环境到底(dǐ)会对经(jīng)济和(hé)金融市场产生怎样(yàng)的(de)影响也未可(kě)知，因(yīn)此在当前(qián)看多观点出奇一致，且海外看多(duō)头寸(cùn)比较(jiào)拥挤(jǐ)的情况下，对(duì)待金(jīn)价节节(jié)攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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