金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议对一(yī)季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuname是什么意思 name是姓还是名ì)周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōngname是什么意思 name是姓还是名)知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降name是什么意思 name是姓还是名存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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