作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口p>

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继(jì)持续(xù)释放、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(sh兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口ù)持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环(huán)比变动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主要(yào)矛盾(dùn)。

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