调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正(zhèng)是(shì)由这(zhè)个(gè)逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长(zh提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好ǎng)谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的(de)行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油(yóu)需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油(yóu)大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不(bù)确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的(de)成(chéng)色(sè)或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的(de)局面，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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