5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营(yíng)数据(jù)来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实(s订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚hí)的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的出台，相(xiāng)关(guān)的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得(dé)到(dào)优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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