银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于(yú)预(yù)期，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全(quán卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些(zhe)美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研(yán)究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续(xù)了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他(tā)说。

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