自(zì)2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季报，洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经理对(duì)后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了(le)自己的投(tóu)资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对(duì)一(yī)季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他(tā)认(rèn)可AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投资(zī)时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基(jī)民关注(zhù)的基(jī)金经理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金(jīn)在(zài)今年一季(jì)度仓位基本(běn)都(dōu)维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度(dù)末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技(jì)等行业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资(zī)上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制而(ér)理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行(xíng)了(le)调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅(máo)台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持的(de)还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基(jī)本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在(zài)今年一季(jì)度(dù)规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本(běn)面价值投资很吸引(yǐn)人的一洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害点是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来(lái)充(chōng)分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和(hé)企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内(nèi)在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一(yī)次(cì)投(tóu)资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合(hé)回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要(yào)保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续(xù)做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估(gū)企业(yè)的(de)竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进(jìn)行系(xì)统整理和分析(xī)，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核心(xīn)手段(duàn)之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的(de)所有经营活动都会反映在财务数据(jù)中，定(dìng)量的(de)数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能对一家(jiā)公司过(guò)去(qù)和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确(què)评判这(zhè)家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对(duì)一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年(nián)报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历(lì)过短期的(de)经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也(yě)通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前(qián)三(sān)的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，该基(jī)金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是(shì)高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融(róng)风(fēng)险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初(chū)始预(yù)期、国际(jì)关系不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较(jiào)优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘(liú)格(gé)菘一(yī)季(jì)度的重仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在(zài)新信息(xī)的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如何(hé)调整投资(zī)组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方(fāng)达新经(jīng)济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠(gāng)杆的(de)动力(lì)不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让(ràng)美(měi)联储在货币(bì)政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际资(zī)金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的(de)调(diào)仓行为，洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害则(zé)进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些由于短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值(zhí)空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化工龙(lóng)头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极(jí)的(de)研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其(qí)很(hěn)可能(néng)是一次全(quán)新的技(jì)术革命(mìng)，将极大提(tí)升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们(men)当(dāng)下的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存(cún)周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理(lǐ)朱少(shǎo)醒(xǐng)一(yī)季度持仓基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医(yī)学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学(xué)是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科(kē)技(jì)服务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源优(yōu)势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构提(tí)供领先(xiān)的(de)医学(xué)诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医(yī)学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也在(zài)一(yī)季(jì)度新进富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股(gǔ)则在(zài)一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰(jiān)难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性(xìng)行(xíng)业(yè)监管政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的(de)整体估值依然(rán)处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的(de)重重(zhòng)困难(nán)终将找到解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的(de)“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露时(shí)反复强调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价(jià)值(zhí)的实(shí)现和市场情绪在(zài)未来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大(dà)的概率(lǜ)能在(zài)未(wèi)来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带(dài)来的资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力(lì)度最大，一(yī)季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国(guó)内(nèi)资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反(fǎn)映出(chū)加(jiā)息(xī)过快带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本(běn)身会(huì)加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层(céng)资产问(wèn)题不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着(zhe)全(quán)球无(wú)风(fēng)险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了(le)继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放(fàng)在(zài)微观企业层(céng)面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全(quán)年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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