本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行更多是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股市(shì)走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或是外围股市(shì)下(xià)跌的风险输入(rù)。作(zuò)为同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去(qù)3个月表现为(wèi)全(quán)球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国(guó)金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联(lián)储加息(xī)在即(jí)，市场避险情绪(xù)上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观(guān)面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显(xiǎn)现，美(měi)国对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量(liàng)（未经季节(jié)性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第(dì)四(sì)个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈(yíng)利(lì)缩(suō)水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧(jù)，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的(de)总市值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其实际(jì)存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工商(shāng)银行兔年(nián)以来表现抢紫菜是不是海鲜眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个(gè)月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支(zhī)了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头(tóu)指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市盈率和(hé)市净率中位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇(huì)局日前(qián)表示：“无论从市(shì)盈(yíng)率还是市(shì)净(jìng)率等指标看，当前A股的估(gū)值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当(dāng)前(qián)总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概(gài)念让其(qí)成为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自(zì)井喷(pēn)式牛市(shì)带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的(de)行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标(biāo)已(yǐ)不太灵(líng)光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综(zōng)指4月飘(piāo)红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联(lián)网指数能否维(wéi)持强势行情。二(èr)是作为(wèi)A股第二(èr)大行(xíng)业(yè)指数，电(diàn)气设(shè)备紫菜是不是海鲜板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德(dé)时代首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风紫菜是不是海鲜(fēng)格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不大(dà)。

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