来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当(dān遭天谴什么意思遭天谴什么意思，天谴什么意思解释，天谴什么意思解释g)前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)遭天谴什么意思，天谴什么意思解释撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得(dé)经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市(shì)场化(huà)的(de)力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业(yè)公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是(shì)以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的(de)要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩大需求(qiú)是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要(yào)还(hái)是(shì)靠居民(mín)劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港(gǎng)对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸(mào)规则(zé)，开展改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和(hé)配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人(rén)工智(zhì)能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视(shì)防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到(dào)一定(dìng)程度，监(jiān)管措(cuò)施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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