私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)全(quán)面(miàn)的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳(nà)入统一规(guī)范(fàn)，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基(jī)金行(xíng)业(yè)实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是(shì)，基(jī)金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流(liú)动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监(jiān)会、协(xié)会认可(kě)的投资(zī)品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者金融(róng)机(jī)构发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确(què)约定所(suǒ)投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募(mù)基(jī)金应(yīng)当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)和(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管(guǎn)理能(néng)力制定并持(chí)续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资(zī)者(zhě)或(huò)其指定第(dì)三方(fā缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱ng)下达投(tóu)资指令或者自行负责(zé)投资(zī)运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱综合来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合(hé)最低存(cún)续规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集(jí)规(guī)模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募(mù)集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合(hé)同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固(gù)定存续期(qī)限的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期(qī)整改。

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