5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金等多家头(tóu)部公募(mù)基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过(guò)资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回(huí)调(diào)后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管(guǎn)板(bǎn)块(kuài)持(chí)续下跌(diē)，但资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额增幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下(xià)降(jiàng)外，其余产品份额均(jūn)有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌(diē)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要原因，一是国产(chǎn)替代进(jìn)程不及(jí)预期，国(guó)内半(bàn)导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技术和(hé)人才(cái)等(děng)方面存在差距，在(zài)国产替代过(guò)程中产品研发和客户导入进程可能不(bù)及预期(qī)；二是(shì)下游需求(qiú)不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品等终端(duān)需求可能(néng)不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业正处于下(xià)行筑底的(de)阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在(zài)本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景气度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额(é)提升属(shǔ)性(xìng)的(de)环节会(huì)率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的(de)构(gòu)成央国企对资产(chǎn)回(huí)报提(tí)出要求(qiú)，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字(zì)化，成(chéng)本效率(lǜ)提升(shēng)是数字化的长期关键驱动(dòng)力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板(bǎn)块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期(qī)基本(běn)面即(jí)将(jiāng)见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主题的(de)催化，所(suǒ)以从年(nián)初(chū)到4月初半导体指数出(chū)现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个股的股(gǔ)价其实是过度反应的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买也能看(kàn)出投资者对板块价值的(de)肯(kěn)定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表示，长期(qī)看(kàn)好半导体板块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前(qián)无需过度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基(jī)本面(miàn)上，人(rén)工智(zhì)能(néng)给半(bàn)导体带来了(le)新的需求(qiú)增量，从周期(qī)视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但(dàn)一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产(chǎn)替(tì)代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值(zhí)波动较大，且(qiě)子(zi)板(bǎn)块(kuài)和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该板块(kuài)很(hěn)多优质(zhì)的公司处于历史估值(zhí)分位低位区间(jiān)，随(suí)着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的(de)投资机会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了三次(cì)工业革命，前两次都是(shì)以能源为对象进(jìn)行创新，第三(sān)次(cì)是信息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的(de)人(rén)工智能(néng)从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提(tí)升产(chǎn)生(shēng)巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的工业革(gé)命，它是(shì)信息革命经历了个人(rén)电脑、互联(lián)网革命和移动互(hù)联网(wǎng)革(gé)命(mìng)后(hòu)在万物智联(lián)层(céng)面的(de)巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全面(miàn)影响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处于新一轮产业革(gé)命爆发的早(zǎo)期的(de)阶(jiē)段，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云(yún)侧变化(huà)最为(wèi)显著(zhù)，很多(duō)环节发生(shēng)了改变，产生了新(xīn)的投资(zī)方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的(de)HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应用的(de)落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生(shēng)新的投资机会(huì)。因此(cǐ)我们长期看(kàn)好半(bàn)导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安(巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么ān)基(jī)金(jīn)科技(jì)组基金经理刘慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需(xū)求为主的芯片(piàn)设计都会(huì)在(zài)今年都有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上(shàng)，美(měi)国对中国(guó)的极限(xiàn)制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强调为芯片的国(guó)产替(tì)代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过(guò)近(jìn)一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体(tǐ)行业库存(cún)、动销数据(jù)和重(zhòng)点公(gōng)司(sī)的(de)边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核心环节(jié)预期将会受益(yì)，后(hòu)续(xù)有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设(shè)备公司的一季报业绩相(xiāng)对(duì)较强，国产化趋势仍(réng)在(zài)加(jiā)速推(tuī)进，后(hòu)续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储作为半导体中最(zuì)大的(de)周期品种，也可(kě)能(néng)在年(nián)内迎来(lái)边际(jì)变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需要关(guān)注景气(qì)度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价有可(kě)能波动较(jiào)大(dà)，要结合基(jī)本面变化综(zōng)合判断(duàn)配置价值，我们也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道(dào)。

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