财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷戊申年是哪一年款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款(戊申年是哪一年kuǎn)需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-201戊申年是哪一年8年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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