四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　<小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询strong>关(guān)注三：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适(shì)度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的(de)部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìn小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询g)质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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