作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求(qiú)表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色(警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗sè)采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度(dù)受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环(huán)比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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