核心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢复(fù)的不确(què)定(dìng)性下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性更2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案来看(kàn)，目前可投资的(de)资(zī)产不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策(cè)略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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