银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在(zài)未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一方(fāng)是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外出(chū)现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预(yù)期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大(dà)部分品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节(jié)假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来(lái)看，下(xià)游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得(dé)加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需(xū)求预期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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