昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌，人工智能正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没(méi)有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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