4月18到19日税期缴款，而4月(yuè)通常(cháng)是(shì)缴税大月，因此走款(kuǎn)可能对银(yín)行间流动性带来了一(yī)定(dìng)的压力。此外，参考(kǎo)近期票据利率走势(shì)，预计信贷(dài)增速(sù)较一季(jì)度将(jiāng)会有所放缓，但4月(yuè)预计(jì)仍(réng)将保持同比(bǐ)多(duō)增的态(tài)势。税(shuì)期缴(jiǎo)款叠加信贷(dài)投放(fàng)，银行系统(tǒng)整(zhěng)体资金(jīn)流出(chū)，因此向(xiàng)同业融出(chū)的(de)意愿和(hé)能(néng)力有所降低(dī)。

　　▍其三，资(zī)金较为(wèi)拥挤可能(néng)会导致债(zhài)市(shì)脆弱(ruò)性和敏感度(dù)增(zēng)加，且(qiě)投(tóu)资(zī)者(zhě)对于未来一个(gè)月资金利率(lǜ)上行的担忧增加(jiā)。

　　从(cóng)质(zhì)押(yā)式(shì)回购成交量和(hé)我(wǒ)们测(cè)算的杠杆率来看，虽然上周受资(zī)金收紧影响(xiǎng)，加(jiā)杠杆情绪(xù)有所(suǒ)降温，但(dàn)依(yī)然(rán)处于历史相对积极的水平，导致(zhì)债(zhài)市敏感度增加。此(cǐ)外投资者对货币政策力度以(yǐ)及跨月资金面情况仍存担(dān)忧，使得市场上对于未(wèi)来一个月内资金价格上(shàng)行的预(yù)期更为强烈。

　　▍后市(shì)展望：五(wǔ)一假(jiǎ)期临近，回购(gòu)资(zī)金的期限(xiàn)被动拉(lā)长，利率下行空间有限。

　　月(yuè)末往往财政集中支(zhī)出，向(xiàng)市场释(shì)放(fàng)资金；但跨月前夕银行资金融(róng)出意愿一(yī)般(bān)较低，预计资金波动幅(fú)度较(jiào)大。对于债市而(ér)言，短期交(jiāo)易主(zhǔ)线(xiàn)或(huò)延续(xù)政策(cè)与基本面(miàn)预(yù)期交易，预计利(lì)率以(yǐ)震荡走势为主，建议(yì)投资者关注资金面的边际(jì)变化，警(jǐng)惕流动性大幅收(shōu)紧(jǐn)对债市(shì)情绪(xù)以及头寸管理的影响。<天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物/p>

　　▍风险提示：

　　央行(xíng)货币政(zhèng)策不及预期；经济复苏节奏不及预期；银行间市(shì)场流动性(xìng)过(guò)快收(shōu)紧。

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