2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的(de)分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

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　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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