财联社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期(qī)的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的(de)理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降(jiàng)低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿(ná)的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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