作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平(píng)贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用trong>

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基(jī)数(shù)的(de)影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资(zī)料、生活(huó)资料价格贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作(zuò)的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。