公募(mù)基金交易结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继(jì)过(guò)往较为常(cháng)见的托管人结算模(mó)式和(hé)券商结算(suàn)模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关(guān)注(zhù)研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的(de)模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来(lái领略的意思)新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算(suàn)模式是(shì)最早出现也是最(zuì)为成熟的(de)基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交(jiāo)易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资金存放在(zài)托管银(yín)行(xíng)的托管账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用申报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式(shì)进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的(de)交(jiāo)易额(é)度每日(rì)滚动(dòng)计算产品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额(é)度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行(xíng)完成(chéng)，解(jiě)决(jué)了(le)部分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定程(chéng)度上调动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需(xū)求，也印(yìn)证(zhèng)了券(quàn)商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模(mó)式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效率，领略的意思促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带来(lái)的优质(zhì)交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言(yán)，公募(mù)类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业模(mó)式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了(le)商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对于基(jī)金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下，产品资金不是(shì)集中于原来的(de)证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模(mó)式(shì)下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过(guò)程(chéng)，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账户(hù)开(kāi)户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过(guò)交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交易(yì)和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接(jiē)对账，可(kě)防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴(jiǎo)纳(nà)最低(dī)结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每(měi)日(rì)确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关(guān)注度较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基(jī)金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在(zài)此(cǐ)类(lèi)模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存(cún)在明显的(de)先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保(bǎo)持(chí)高度关注，会领略的意思成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全(quán)额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高(gāo)服(fú)务机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强(qiáng)了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的(de)场内交易(yì)前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环(huán)节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金(jīn)公(gōng)司三(sān)方参与。而(ér)记者从业(yè)内(nèi)了解到，也有一(yī)些(xiē)银(yín)行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类(lèi)模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模(mó)式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金(jīn)结算的主流模(mó)式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率(lǜ)改(gǎi)善(shàn)及券(quàn)商(shāng)财富管理业(yè)务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发(fā)展，伴随着权益(yì)市场行情(qíng)修复及(jí)券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基(jī)金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据(jù)一(yī)位业(yè)内人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司(sī)中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助于(yú)中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券结模(mó)式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时(shí)代：发展的(de)边际制约因素(sù)，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务(wù)与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的(de)基(jī)金(jīn)公(gōng)司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一(yī)发展变化。

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