调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原(yuán)油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极(jí)端的(de)调(diào)油行情使得(dé)市(shì)场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料(liào)的(de)短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观(guān)的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采用(yòng)FOB模(mó)式，便于(yú)其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下(xià)硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没(méi)有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自(zì)身(shēn)的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之外其(qí)他(tā)下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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