自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极(jí)回暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题(tí)层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对(duì)后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明(míng)星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市值(zhí)占(zhàn)基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管理的(de)4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股(gǔ)和美(měi)股的(de)比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增加(jiā)了科技(jì)等(děng)行业的(de)配置，降低(dī)了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)药明(míng)生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达(dá)优质精选的(de)第一大重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其(qí)前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过(guò)千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规(guī)模(mó)，位(wèi)居基(jī)金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每(měi)次(cì)在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势之一在于(yú)可积(jī)累(lèi)性。具(jù)体来(lái)说，积累(lèi)体现在对(duì)基本面分析方(fāng)法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来(lái)更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标的内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能(néng)并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目(mù)标(biāo)，可(kě)积(jī)累性就是这(zhè)一(yī)目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积(jī)累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值(zhí)过(guò)高，在其(qí)他情形(xíng)下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的(de)定期报告(gào)并对(duì)财务数(shù)据进行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解(jiě)企业基本(běn)面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的(de)所有经营活动(dòng)都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家(jiā)公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司都经历过(guò)短期的经(jīng)营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态(tài)度的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金保持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)一(yī)季度末前(qián)五大重仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预(yù)测中的(de)相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展望(wàng)，资(zī)金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造(zào)业(yè)相对表现(xiàn)不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全(quán)球比较(jiào)优势(shì)的(de)高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期(qī)的时(shí)间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度(dù)相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一定差(chà)距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在(zài)货币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)决策(cè)时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经(jīng)济基本面遇到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获(huò)得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出该基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上(shàng)一季(jì)度(dù)的第二(èr)大(dà)重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积(jī)极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研(yán)究认知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价(jià)格买(mǎi)入预(yù)期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实(shí)质性(xìng)认同(tóng)的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济(jì)带(dài)入正循(xún)环。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进(jìn)前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业(yè)务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样(yàng)本(běn)和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓(cā生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写ng)股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季(jì)度(dù)沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写些收(shōu)缩(suō)性行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到(dào)是积(jī)极的因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发挥(huī)作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的(de)是市(shì)场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当(dāng)下(xià)权益市场处(chù)在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的(de)时间维(wéi)度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预(yù)期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀(xiù)公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的(de)实(shí)现和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因(yīn)”，公(gōng)司治(zhì)理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来(lái)为投资者(zhě)创(chuàng)造价(jià)值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带来的(de)资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的(de)主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而(ér)上(shàng)精选个股(gǔ)而非择时的(de)投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加(jiā)仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨(chén)光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈(tán)及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化(huà)对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复(fù)资(zī)产(chǎn)负债表、修(xiū)复信(xìn)心(xīn)。随(suí)着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产问题(tí)不大(dà)，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度(dù)较(jiào)大，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个经济体发(fā)展状况之(zhī)外(wài)，我们(men)可以将目光更(gèng)多放(fàng)在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事(shì)，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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