调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻(luó)辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高(gāo)位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没(méi)有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一(yī)触即(jí)发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗)直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济(jì)下行压力较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于(yú)俄(é)乌(wū)冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季(jì)下调(diào)油需(xū)求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季(jì)度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油(yóu)季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价(jià)格(gé)的(de)提振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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