“一(yī)带(dài)一(yī)路(lù)”对冲欧美拖累(lèi)无疑是2023年(nián)出口最大的看(kàn)点。即(jí)使考虑(lǜ)去年的低基数，4月的出口增(zēng)速也(yě)不赖(lài)，与韩国、越(yuè)南等邻国形成鲜(xiān)明对(duì)比；拉(lā)动方面，“一带一路”国(guó)家成(chéng)为主(zhǔ)角，欧美发达经济体整体偏弱。今年1-4月“一带一路”国(guó)家在中国出口(kǒu)的份额(é)约(yuē)为(wèi)36.0％超过美(měi)欧日（34.3％），粗略(lüè)计算，如(rú)果今年“一带一路”出口增速保持在6预期收益率计算公式 预期收益率是什么％以上，那么在增(zēng)量(liàng)上就可能对冲(chōng)美欧日(rì)出口(kǒu)的下滑，使得全年2023年全年的出口增(zēng)速(sù)转(zhuǎn)正。

　　从整体看，3、4月份的数据再次验证，当前观察的中国的出(chū)口(kǒu)“不看港口(kǒu)，不看(kàn)韩、越(yuè)”。港(gǎng)口数据和韩国、越南出口(kǒu)通胀作(zuò)为传(chuán)统(tǒng)观(guān)察中国出口增(zēng)速的重要指标，但随着(zhe)中国出口(kǒu)结构向“一带一路”国(guó)家转移，其对中国出口的指示作用逐渐(jiàn)下降。一方面，由(yóu)于(yú)多数“一带一路”国家(jiā)偏向内陆，汽(qì)车(chē)、火(huǒ)车(chē)等陆路运输占比和增速快速上(shàng)升(shēng)，导致港口数据与实(shí)际出口增速持续偏离，另一方(fāng)面，以(yǐ)往韩国、越南出(chū)口增速与中国出口基(jī)本保持统一趋势(shì)，但由于产品(pǐn)结(jié)构差异，2023年以来两者(zhě)产(chǎn)生较(jiào)大背离。出口结构性变化背景下，传统(tǒng)观察框架适(shì)用性减(jiǎn)弱，信息(xī)的噪音(yīn)和预(yù)期的波(bō)动可能加大。

　　国别方面，擘画外贸(mào)蓝图的(de)突破口仍在于(yú)“一带一路”国家。除低基数影响之(zhī)外，4月对(duì)俄出(chū)口的高增反映(yìng)“一带一路”贸易(yì)持(chí)续活跃，沿路经(jīng)济带(dài)仍是我国稳(wěn)外贸的“抓(zhuā)手”。4月对东盟出口增(zēng)速(sù)暂时回落(luò)，不过整体来看(kàn)，自2022年初以来“俄+东盟(méng)升、欧(ōu)美(měi)降”的趋势(shì)加速，日韩份(fèn)额保持稳定(dìng)。

　　产品(pǐn)方面，4月(yuè)出(chū)口结构(gòu)继续延续(xù)“扬长避短”的属性。中国(guó)4月汽车(chē)及机电(diàn)出(chū)口金额(é)维持强势，增速较3月进一步加(jiā)快部分(fēn)源(yuán)于去年低基数(shù)原因(yīn)，不(bù)过对(duì)同比的拉动(dòng)仍明显好于韩(hán)国，半导体出口跌幅则相较(jiào)韩(hán)国更加“温和”。从散点(diǎn)图看(kàn)，量价齐升的汽车出口反(fǎn)映海外车市较高(gāo)景(jǐng)气(qì)度与产业(yè)链韧性仍可在(zài)一段时间(jiān)内支撑出口(kǒu)，而(ér)受全球半导体(tǐ)周(zhōu)期(qī)影响，集成(chéng)电路4月出口(kǒu)量与价格均(jūn)偏萎缩。

　　那么，2023年(nián)出口(kǒu)最大的(de)变数：“一(yī)带一路”的(de)空间有多大(dà)？站在2022年年(nián)底(dǐ)，市场大多聚焦欧美经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的拖累，而聚光(guāng)灯之(zhī)外“一(yī)带一(yī)路”却在稳定(dìng)外贸上发挥了越来越重要(yào)的作用(yòng)，那么(me)如何去(qù)评估这(zhè)一空间有多大？

　　一带(dài)一(yī)路出口背后存量(liàng)博弈(yì)。在全球经(jīng)济和贸易放缓的背景下，我国(guó)出口的韧性可能主要来自于存量的竞争——我们认为很有可(kě)能是(shì)抢占(zhàn)欧美日(rì)韩(hán)在这(zhè)些国(guó)家的进口份额，2018年至2022年，中(zhōng)国在一带一路沿线(xiàn)10国的进口份额上涨了2.5％，同期欧(ōu)美日(rì)韩下(xià)降了3.8％。

　　空间有多大？保(bǎo)守估(gū)计拉动2023年(nián)中国出口1个百分点。我(wǒ)们(men)选取“一带一路”沿线65国中，中国(guó)出口规(guī)模最大的10个国家(jiā)（约占中国对“一带一路”沿线(xiàn)国家(jiā)总出口的70％，以下(xià)简称10国）。选取2009、2016、2001年的进口(kǒu)情景来对标2023年10国在悲观(guān)、中性、乐观三种情形下的进口增速情况，同(tóng)时参考2018至2022年欧美日韩的(de)年均(jūn)下跌份额，假设(shè)2023年10国对美欧日(rì)韩减(jiǎn)少的进口份额中约(yuē)60％被中国取代。

　　结果显示(shì)，中(zhōng)性(xìng)条件(jiàn)下，“一带一路”10国2023年拉动(dòng)中国出口(kǒu)增速约0.97％，此外(wài)根据占比（10国占65国的(de)70％），大致估(gū)算“一带一路”沿线65国拉动我国出口增速约1.39％。

　　在全(quán)球(qiú)放缓的(de)背景(jǐng)下，1个(gè)百(bǎi)分点并不少，我(wǒ)国全年出(chū)口增(zēng)速可能略高于(yú)0％。对欧美日等(děng)发达经济(jì)体(tǐ)出(chū)口增(zēng)速预测，思路为在(zài)中国加入世界贸易组织后、历(lì)次全球经济陷入衰退或是经济增速大预期收益率计算公式 预期收益率是什么(dà)幅下行（downturn）的时间(jiān)段中，选出具有参考意义的三(sān)年，分别作(zuò)为中性、乐观和悲观情景(jǐng)作为参考(kǎo)。我们对于2023年的基准假设(shè)为美欧有可能在下半年陷(xiàn)入温和(hé)衰(shuāi)退，我们(men)选择2009（全球(qiú)金融危机）、2016（美国紧缩(suō)后(hòu)的全球(qiú)经济放缓）、2001（科网泡沫破裂，全球经(jīng)济温和放缓）分别(bié)作为悲观、中性和乐观情景。根据(jù)预测，中性(xìng)假设下，2023年欧美日韩拖累我(wǒ)国(guó)出口增速约-1.9个百分点。

　　假设对其余国家（在我国出口中约占26％）出口增(zēng)速预测按照IMF对2023年世界商品贸易数(shù)量增速(sù)预(yù)测即1.5％计(jì)算，并(bìng)考虑价(jià)格因素，使用IMF对(duì)我国(guó)2023年(nián)GDP平减指数(shù)同比(bǐ)预测(cè)（0.96％），计(jì)算得出其余(yú)国家拉动我国出(chū)口(kǒu)增(zēng)速约(yuē)0.64个百分(fēn)点(diǎn)。因此(cǐ)，中性假设下2023年我(wǒ)国出(chū)口(kǒu)增速约(yuē)为0.13％（图11）。

　　测算存在低估的风险，主要来自于两个(gè)方面(miàn)：数据(jù)口径(jìng)差(chà)异和欧美经(jīng)济体的“韧性”。数据方面，各国自中国进口的数据和中国向各国出口(kǒu)的数(shù)据存在差(chà)异（无论是绝对量还是增速），有时这一差异还较大，一般而言(yán)中国出口(kǒu)端的增速会更高，这(zhè)意味着(zhe)我们基(jī)于(yú)“一(yī)带一路”国家进口数据的测(cè)算是低估的；外需方面，欧美经济陷入(rù)衰退的(de)时点存(cún)在较大的不(bù)确定性，可(kě)能在(zài)今年下半年、也可能(néng)在明年，若后者出现，那么2023年发达经(jīng)济体(tǐ)对于中(zhōng)国出口的拖(tuō)累可能没有那么(me)大(dà)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：东盟、俄罗斯及其他新兴(xīng)经济体经(jīng)济增长不及预期(qī)，对(duì)外需(xū)拉动不足。疫情二次冲击(jī)风险对(duì)出(chū)口造成(chéng)拖累。欧美经济(jì)韧(rèn)性超预期，对于(yú)中国出口的拖累不足。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 预期收益率计算公式 预期收益率是什么