银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不(bù)会因经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支(zhī)出占可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的(de)美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史(shǐ)经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利(lì)空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的(de)概(gài)率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的(de)直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰国(guó)海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节(jié)前持续(xù)表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力。”他说。

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