调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近(jìn)期回(huí)补前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同(tóng)时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去(qù)库(kù)速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需(xū)求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖(lài)，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从去年(nián)四(sì)季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度(dù)调(diào)油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(c杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译óng)今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价(jià)波(bō)动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽(qì)油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油(yóu)优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了(le)不(bù)稳定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的局面，杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力(lì)，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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