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德国柏林气候相当于中国哪德国冬天冷还是北京冷沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资范式之一：低估(gū)值、高分红

　　低(dī)估值、高分(fēn)红，是包(bāo)括(kuò)能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和(hé)运营商在内的“中特估”方向最鲜明(míng)的共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和运营商PB估值分别处(chù)于(yú)2016年以(yǐ)来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初以来的大幅(fú)上涨后，当前这些板块估(gū)值仍处于历(lì)史平均水平(píng)附近。2）与(yǔ)此同(tóng)时，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商股(gǔ)息(xī)率(lǜ)显著(zhù)高(gāo)于市场整体，较高的分红也成为其进(jìn)可攻、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估(gū)”投(tóu)资范式(shì)之二：政策(cè)的持续支撑(chēng)和催化(huà)

　　政(zhèng)策(cè)持续(xù)支撑和催化，成为“中特估(gū)”中(zhōng)“一带一路”和(hé)运营(yíng)商(shāng)板块修复的重要(yào)驱动(dòng)。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一(yī)带一(yī)路”十周年(nián)之(zhī)际(jì)，从(cóng)沙伊和解、中俄深(shēn)化(huà)合作联(lián)合声明、中巴联合(hé)声明(míng)等，以及后续5月召开在(zài)即的第三届“一带一德国柏林气候相当于中国哪德国冬天冷还是北京冷路”国际合(hé)作高峰论坛，“一带(dài)一路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数字经济上(shàng)升为国家战略，相关政策密集出台。今年国务院改组又新设国家数据局。运营德国柏林气候相当于中国哪德国冬天冷还是北京冷商作(zuò)为“数字(zì)经(jīng)济”的(de)基础设施，持(chí)续得到(dào)催化。

　　三、“中(zhōng)特(tè)估”投资(zī)范式之三：景气修复(fù)预期

　德国柏林气候相当于中国哪德国冬天冷还是北京冷　2023年中(zhōng)国复(fù)苏(sū)+人民币升(shēng)值的(de)全年宏观主线驱动盈(yíng)利能力(lì)修复(fù)，带动(dòng)能源链整体性上涨。1）能(néng)源产业链作为原材料(liào)高度依赖海外供应、同时下游需求(qiú)基本集中(zhōng)在国内(nèi)市场的方(fāng)向之一，将(jiāng)充分受益于(yú)人民币(bì)升值的(de)宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需求(qiú)预期(qī)回暖，能源产业链尤其是行业龙(lóng)头盈利已在修复。

　　四(sì)、沿着三(sān)条投资范(fàn)式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方向(xiàng)？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和(hé)运营商等之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶(bó)制造业作为国家重点支(zhī)持的战略性产业(yè)之一，近年(nián)来经(jīng)历了行业调(diào)整和产能过剩的困境，但(dàn)近期板块(kuài)景气已在改善：一方面，随着全球航运市场需求正在增长，带来包括化(huà)学品船与成品(pǐn)油轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造(zào)船企业重组整合(hé)和(hé)产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实现(xiàn)结构(gòu)调整和(hé)产(chǎn)能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期间各(gè)项数据恢复良好。业(yè)绩确定性强，承诺(nuò)高分红，类债(zhài)属性(xìng)突出(chū)。经济增速下行，高(gāo)速(sù)公路(lù)、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成长及确定(dìng)性较高。同时近几年，高速公路及(jí)铁(tiě)路板块上市公司更(gèng)加(jiā)注重(zhòng)投资人回报(bào)，多家公司发(fā)布股东回报计划，大幅提(tí)高分红比例(lì)以(yǐ)及承(chéng)诺未来几年高分红(hóng)水平，给投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景下(xià)融资需(xū)求回(huí)暖，基(jī)本面有(yǒu)支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超(chāo)预期回暖，在稳增长和扩投(tóu)资的政(zhèng)策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长(zhǎng)。此外，作为业(yè)绩稳定且高分(fēn)红的板块，当前银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较(jiào)低位(wèi)置，修复空(kōng)间较大(dà)。